政策发力，消费板块价值重估的大门正在打开

（本文作者付一夫，为星图金融研究院高级研究员付一夫）

重磅利好来袭！

日前，中办、国办联合印发了《提振消费专项行动方案》（下文简称《方案》），围绕提升消费能力、释放消费意愿、优化消费环境、解决消费堵点等方面，全面部署了一系列提振消费的举措。这是对于去年年底中央经济工作会议和今年《政府工作报告》的落实，亦是为接下来提振消费工作指明方向的纲领性文件。

个中深意，值得揣摩。

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总体来看，该份《方案》延续了过往的政策基调，针对当前消费市场中存在的各种突出矛盾，从城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、消费品质提升行动等8个方面提出了30项具体措施，核心内容如下表所示。

通读下来，我最大的感受便是该份《方案》诚意满满且干货十足，具体可以用32个字来予以评价：

1. 直面痛点，针对性强

《方案》紧扣当前经济工作中提振消费这一重中之重，直面制约消费增长的痛点与问题，如消费能力不足、优质供给缺失、消费环境有待优化等等，颇有针对性地给出了切实可行的解决方案，旨在解决问题的同时，有效释放居民消费潜力。

2. 全面系统，覆盖面广

《方案》涉及城乡居民增收、消费能力保障、服务消费提质、大宗消费升级、消费品质提升、消费环境改善、限制措施清理以及完善支持政策等8大方面，几乎覆盖了消费市场的各个领域，可谓是一套系统完整的政策“组合拳”，有助于对消费市场形成全方位的提振。

3. 注重民生，关怀大众

《方案》延续了此前“将促消费和惠民生相结合”的政策基调，在多项行动当中都流露出对于改善民生的重视以及对于大众诉求的关切，包括提高最低工资标准、加大生育养育保障力度、提高医疗养老保障能力、延续实施失业保险稳岗返还政策，支持企业稳定就业岗位等等，着力促进居民增收减负。这也突破了此前“通过优化供给来创造需求”的政策思路，如此有助于让老百姓切实感受到政策带来的获得感，从而增强消费信心和能力。

4. 新质结合，着眼未来

《方案》除了传统的衣食住行等消费领域外，还格外关注消费市场新的增长点，比如特别提到开展“人工智能+”行动，促进“人工智能+消费”，加速推动自动驾驶、智能穿戴、超高清视频、脑机接口、机器人等新技术新产品开发与应用推广，有序发展低空旅游、航空运动、消费级无人机等低空消费等等，充分体现了提振消费与发展新质生产力的结合，不仅可以使前沿科技成果惠及更多的消费者，还能为新型消费业态的持续壮大提供有力支撑，同时也可为产业升级与经济高质量发展赋能。

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值得注意的是，《方案》中还有许多亮点，有些内容甚至是首次提出，比如以下三点内容，就值得我们高度关注。

1. 首次在促消费文件中强调稳股市、稳楼市，并提出相应举措。

近几年，我国居民消费整体偏弱，核心原因之一便是楼市和股市的深度调整。对于楼市而言，我国居民资产中超过半数比重都在房地产上，而房产价格的波动会引发显著的“财富效应”，倘若房价持续回调，势必会导致居民财富一再收缩；对于股市而言，在去年9月下旬之前的很长一段时间里，受美联储加息、海外地缘冲突等因素影响，我国资本市场表现低迷，致使2亿股民、7亿基民的账户都出现了大幅度缩水。而这些都会在较大程度上打击人们的消费信心。

这些问题显然已经被管理层注意到，而在此次《方案》当中首次将“稳股市稳楼市”纳入到提振消费的手段当中，并给出具体的落实细则，可谓直击要害。可以预见的是，后续随着一系列机制建设的逐渐完备，居民财富缩水的问题将得到缓解，特别是资本市场的健康发展，势必会带动居民财产性收入的有效提升，真正做到“拓宽财产性收入渠道”的要求，继而助力居民消费能力的改善。

2. 加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度。

对于任何国家任何经济体来说，人口少子化与老龄化都会深刻影响到经济发展、社会生活、公共设施与福利制度等方方面面，而我国近年来人口老龄化不断加剧，同时人口出生率一再走低，客观上对我国产业升级、适龄劳动力供给、财政支出都造成了一定压力。为此，近年来我国不断放开人口生育，先是放开二胎，又放开三胎，目的就是希望能够稳住人口形势。

就当前而言，居民之所以生育意愿不高，除了部分家庭生育观念的转变之外，更重要的影响因素在于生育子女过程中所承担的经济压力。为此，《方案》特别强调“加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度”，延续了《政府工作报告》中 “制定促进生育政策，发放育儿补贴”的要求，有助于减轻家庭的经济压力。而近期呼和浩特已经率先发布育儿补贴政策，预计后续其他城市将会陆续跟进。

3. 财政金融齐发力，多部门协同形成政策合力。

提振消费是一项系统性工程，自然离不开各个部门的政策协同发力。对此，《方案》中特别提到，要“加强促消费政策协同联动。改革完善促进消费体制机制，健全和用好宏观政策取向一致性评估工作机制，加强财税、金融、产业、投资等政策与消费政策的协同，促进同向发力、形成合力，构建更加有利于促消费的政策体系。”

财政方面，除了在各方面加大财政补贴力度外，《方案》还明确“中央预算内投资等加力支持教育医疗、技能培训、养老托育、文旅体育等领域项目建设，补齐公共服务短板”，如此既可以提高非政府部门的收入和盈利，也创造更多的就业机会，继而转化为未来的消费增长。

金融方面，《方案》强调“鼓励金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度”，“对符合条件的个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款给予财政贴息”，这些措施不仅可以更好地满足各类主体多样化的资金需求，还能通过杠杆效应来放大消费的提振效果。

当然，《方案》中还有诸多亮点，篇幅所限不再赘述。

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需要指出的是，在政策的发力下，资本市场上消费板块价值重估的大门正在打开。

市场普遍认为，过去几年由于我国居民资产负债表的持续走低，致使大众消费能力和意愿不断下降，社零增速从疫情前的8%左右回落至2024年的3.5%。而内需疲软、消费不振的现实，也在很大程度上压制着消费板块的估值修复。

不过就2025年来看，消费板块必然是资本市场绕不开的一环。尤其是考虑到随着特朗普时隔四年后的重新入主白宫，其捉摸不定的行事风格以及“关税大棒”的左右挥舞，势必会对我国外需造成较大扰动，如此便在客观上强化了我国提振内需的紧迫性和必要性。

而此次《方案》的发布，可谓直面社会关切，给出了切实解决扩大消费难点和堵点的方案，兼顾消费能力、消费意愿、供给质量、消费环境、政策协同等维度全面发力，标志着我国消费政策的全面性升级与创新，也再次凸显出中央对全面提振消费的决心和重视。按照市场机构估算，在一揽子消费政策的支撑下，2025年社零增速有望实现4.8%左右的增长，较去年提升1.3个百分点，成为应对外部风险的重要“压舱石”。

上述逻辑反映到资本市场上，便是大消费板块有望在2025年得到反复表现的机会，特别是经历了此前的阶段性调整后，大消费板块的性价比优势再度凸显，诸如白酒、医美、食品饮料等板块都处在低估值区间，对于资金来说无疑是具有吸引力的。

具体配置方面，建议围绕板块中的优质核心资产、弹性较大且更容易受到政策支撑的可选消费品类，以及业绩明显改善类的品种来逢低布局并耐心持有，相信可以获得较为理想的投资回报。

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