智通财经获悉,东吴证券发布研报称,人形机器人方面,年初特斯拉Musk给予全年5000-10000台机器人量的预期,供应链Tier1/2均陆续有小批量订单在下达,25Q2起贸易战、工程主管人事变动等导致量产节奏扰动,但不改产业大势。东吴证券认为H2重点是设计定型,关注Gen3产品发布及各零部件环节的增
2025-07-10 07:05:00 0
智通财经获悉,东吴证券发布研报称,人形机器人方面,年初特斯拉Musk给予全年5000-10000台机器人量的预期,供应链Tier1/2均陆续有小批量订单在下达,25Q2起贸易战、工程主管人事变动等导致量产节奏扰动,但不改产业大势。东吴证券认为H2重点是设计定型,关注Gen3产品发布及各零部件环节的增量变化,而后是量产节奏恢复和龙头定点。人形机器人推荐三花智控(002050.SZ)、拓普集团(601689.SH)、浙江荣泰(603119.SH)等股。
AIDC方面,分环节来看,柜内服务器电源海外订单Q3有望下达国内厂商,以及关注下一代Rubin架构对电源功率的升级迭代;国内有望配套国产算力、电源功率从3.3kW往5.5kW推进,交付结构优化有望带动相关公司利润率提升。柜外电源看好HVDC渗透率提升,阿里、腾讯先发多年,字节、运营商有望跟进,海外HVDC供给已经在酝酿、静待英伟达确定方案,26年预计是HVDC全球加速渗透第一年。
此外,变压器、开关柜、电能质量设备、上游元器件(继电器、熔断器等)跟随算力β有量增逻辑,而海外变压器短缺也有望享受更高溢价。AIDC推荐麦格米特(002851.SZ)、禾望电气(603063.SH)、中恒电气(002364.SZ)等股。
东吴证券主要观点如下:
人形机器人:全球整机进入量产元年,重视供应链定点及零部件增量变化。1)整机:年初特斯拉Musk给予全年5000-10000台机器人量的预期,供应链Tier1/2均陆续有小批量订单在下达,25Q2起贸易战、工程主管人事变动等导致量产节奏扰动,但不改产业大势。我们认为H2重点是设计定型,关注Gen3产品发布及各零部件环节的增量变化,而后是量产节奏恢复和龙头定点。国内人形宇树、智元、优必选量产走在前面,小鹏、小米、赛力斯等车企人形产品静待正式发布,华为目前或更关注下游垂类领域的落地。2)零部件:灵巧手期待增量创新、方案变化斜率最陡(自由度提升,及微型丝杠、腱绳、电子皮肤、新型电机的应用);关节中丝杠重点解决内螺纹加工效率和良率(磨以外迭代车、铣等工艺);减速器技术路线未收敛(轻量化的摆线针轮有望在大关节渗透);力传感器新型量产工艺尝试中;轻量化材料PEEK、镁合金、PA等在外壳、减速器、丝杠的减重应用。
AIDC:海外链持续兑现高盈利,国产链静待算力卡问题解决。海外英伟达持续超预期,海外算力链公司持续兑现高盈利;国内云厂商CAPEX投资提升第一年,但H1受限于H20等禁令短期导致资本开支波动,新算力卡推出(海外B卡、国产卡)有望带动投资节奏加快,同时期待Q4 DeepseekR2等新模型以及推理侧应用对算力卡中长期拉动。分环节来看,柜内服务器电源海外订单Q3有望下达国内厂商,以及关注下一代Rubin架构对电源功率的升级迭代;国内有望配套国产算力、电源功率从3.3kW往5.5kW推进,交付结构优化有望带动相关公司利润率提升。柜外电源看好HVDC渗透率提升,阿里、腾讯先发多年,字节、运营商有望跟进,海外HVDC供给已经在酝酿、静待英伟达确定方案,26年预计是HVDC全球加速渗透第一年。变压器、开关柜、电能质量设备、上游元器件(继电器、熔断器等)跟随算力β有量增逻辑,而海外变压器短缺也有望享受更高溢价。
工控:国内需求H1已同比转正,弱复苏进行中,同时人形、出海贡献中长期增量。H1国内工控市场需求额同比已转正、受损较多的外资龙头厂商中国区自动化业务Q1降幅收窄到-1%。行业端,物流、包装、锂电、工程机械等表现较突出。我们预计全年需求有望+0-3%,但关税对下游CAPEX意愿的影响仍需持续关注、Q3可能也有短期扰动。格局方面,国产替代&国产厂商价格竞争仍在延续,同时龙头及二线在人形零部件(主要是电机电控、编码器)均有卡位,海外布局也在加速(光伏扬水、工程机械、电梯等),有望贡献中长期增量。
电网:国内特高压核准节奏H2加速、电力交易是新增方向;海外供给恢复中、转为量增阶段。1)国内:电网投资总量今年有望10%以上增长。结构性方向仍是特高压,计划开工“6直5交”、且高价值的柔直比例明显提升;受限于上游零部件供给&新能源送受端电价差收窄影响了项目核准的进度、特高压直流实际完工兑现预计只有3条,后续十五五规划数量仍值得期待。此外,电改政策密集出台,电力市场化+推动绿电加快入市,虚拟电厂等电力交易商业模式有望闭环,实现0到1突破。2)海外:欧美供给开始释放,市场从24H2起回归至量增阶段,只有紧缺的高压设备可以涨价,需求侧数据中心和电网仍有明显拉动。截至25M5变压器出口金额同比+33%,美国关税问题正通过海外多地建厂去对冲,影响待H2观察。
投资建议:1)人形机器人推荐三花智控、拓普集团、浙江荣泰、北特科技、震裕科技、斯菱股份、科达利、兆威机电、优必选、祥鑫科技、奥比中光、捷昌驱动等,关注峰岹科技、凌云股份、南山智尚等。2)AIDC推荐麦格米特、禾望电气、中恒电气、良信股份、金盘科技、科华数据、盛弘股份、中熔电气等,关注科士达、英维克、欧陆通等。3)工控推荐汇川技术、宏发股份、雷赛智能、儒竞科技、伟创电气、鸣志电器、信捷电气等,关注禾川科技、正弦电气等。4)电网推荐思源电气、三星医疗、平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电、海兴电力、四方股份、伊戈尔、安科瑞等,关注:华明装备、威胜信息、望变电气、亿嘉和等。
风险提示:宏观经济景气度下滑,全球电网投资不及预期,原材料及运费涨价超预期,竞争加剧等。
本文源自智通财经网
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